本文摘要：这里主要讨论以下两个问题1. 股价在2013-2018年连续上涨的背后逻辑2. 以后长江电力的投资前景如何1.2013-2018股价上涨的背后逻辑对于这几年长江电力股价从2014年一路向上从5元涨到了现在的18元，这里背后有四个主要因素影响。1.水的充沛量一年比一年多2.市场电力需求从2015年后逐年上升3.政策导向2015开始限制火力发电，勉励水利发电等清洁能源多发或满发4.股价2013年存在低估，上升存在价值回归。

这里主要讨论以下两个问题1. 股价在2013-2018年连续上涨的背后逻辑2. 以后长江电力的投资前景如何1.2013-2018股价上涨的背后逻辑对于这几年长江电力股价从2014年一路向上从5元涨到了现在的18元，这里背后有四个主要因素影响。1.水的充沛量一年比一年多2.市场电力需求从2015年后逐年上升3.政策导向2015开始限制火力发电，勉励水利发电等清洁能源多发或满发4.股价2013年存在低估，上升存在价值回归。首先来相识一下水利发电，水利发电是用水的势能来发电，相对于火力发电的煤炭来说，水是没有用度的。只需要制作水利大坝聚水形成落差然后发电。

由于发电站产出来的电是没有措施存储的，所以发电量和用户需求是直接对应的，用户需要几多电就发几多电，多余的水就直接从泄水闸放走了。同样如果需求多，而上游来水少导致不能足额发电来供应，造成条约违约负担损失。所以来水量和用户需求电量两者相对应决议了发电量，发电量也就决议了营业收入。由于水利发电这种类型企业牢固资产庞大，其他用度变化较少，所以营业收入的增长也就直接动员了毛利的增长和净利润的增长。

发电量决议营业收入，而决议发电量有两个因素1.水的充沛量（影响因素：天气）2.电力需求量（影响因素：市场需求和政策）水的充沛量2015-2018逐年增加既然是用水发电那就是水量几多，水充不富足。水充不富足跟上游的气候变化和降雨量有关，这个就得靠天了，雨水少发电量就少，一年也会有水多水少的时候，在夏季雨水较多但装机容量有限，过多的水只会被放走，冬季雨水少装机不能满载发电。

所以重要的是不是夏季的水量充沛，而是其他三个季度的水充沛量。这样才可以使装机高效发电。然而这个一般差异不是很大，通过历史来看每年的来水情况虽然有多有少，可是会在一个大致的规模。

2018年度长江上游溪洛涉水库来水总量约 1574 亿立方米，较上年同期偏丰 13.21%，三峡水库来水总量约 4570 亿立方米，较上年同期偏丰 8.44%2017年度长江上游溪洛涉水库来水总量约 1390.41 亿立方米，较上年同期偏丰 1.40%，三峡水库来水总量约 4214.00 亿立方米，较上年同期偏丰 3.14%2016 年度溪洛渡-向家坝梯级电站上游来水量约 1370.83 亿立方米，较上年同期偏丰 12.2%；三峡-葛洲坝梯级电站上游来水量约 4085.88 亿立方米，较上年同期偏丰 8.2%2015年度长江上游来水量为 3776.69 亿立方米，较上年同期偏枯 13.78%2014年度长江上游来水量约 4380 亿立方米，较上年同期偏丰 19.09％，这里有一点注意2014-2015年来水量变少，所以2014年营收268.9亿，2015年营收242.4亿，下降了26.5亿。这里主要是因为来水量变少导致发电量淘汰。可是总体来说2015-2018年的水的充沛量是逐年增加的。

再来看电力需求端，从2015年以后也是逐年增加。再看政策因素，中国现在发电量所占比例大部门为火力发电，近15%为水利发电，其余很小一部门为核能、风能、太阳能等发电。也就是火力发电和水利发电占据了绝大部门，在2015年以后市场需求电量开始逐步上升，2015年政府出台政策限制火力发电，勉励清洁能源多发电和满发电。

这就导致在电力需求上升的同时2016年1-6月止累计中国火力发电量产量20578.8万吨，同比下降3.1%。进一步扩大了水利发电的市场需求量。

效果就是这几年来产电端发电的水越来越充沛，供电端市场由于市场需求增加，而火力发电又被政策限制而是水电的市场需求进一步增加。产电端和供电端的双增长使得发电量增加，营业收入增加。利润增加毛利增加。

水电价值回归带来增长，为什么说价值回归呢，那么让我们回到2013年，2013年总股本165亿，股票价值每股5.2元左右，市值858亿，当年净利润为90.7亿，当年提泛起金股利分红46.26亿，也就是光是现金分红利率就到达5.4%，当年的贷款利率也就5.6%。而且水利发电，是很是稳定的投资，市盈率也只有9.5。所以其时水电的股票的价钱是比力自制的，价钱是低于公司价值。

总结：产电端水量逐年增加，供电端市场需求增加，两者同时提高使发电量增加，营收增加，利润增加。再加上公司股票的价值回归，导致了这几年的股票价钱逐年上涨。2.长江电力未来投资前景如何以后的投资前景，那么对于未来营收能不能继续增长，市场需求应该会随着GDP的增长继续增长，政策现在也在勉励水利发电等清洁能源，唯一不确定的就是以后的雨水充沛量，这个是凭据气候的变化而变化，水的充沛量不行能无限制的增长，应该会在一定规模内浮动，所以未来发电只要不在新建大坝，发电量会在一定规模，增长不大。

现在市值4000亿，公司以后年度现金分红为净利润的70%，应该在160亿左右，这样股息支付率为4%。在建工程为60亿，都转为牢固资产投入使用，也增加不了几多发电量。

另有个最大的问题，到底这个牢固资产的折旧对差池，大坝60年后还能不能用，衡宇50年后还能不能使用。许多网上的说可以用100多年不成问题，可是财报上技术勘探的说葛洲坝能用50年。如果按100年走的话，确实还存在低估，等其折旧完之后利润增加，毛利升高，利润率升高。但折旧需要很长时间，按现在的时间另有20多年才可以折旧完释放利润。

可是有一点可以短期内增加公司利润，因为庞大的折旧并不用耗现金，每年的谋划现金流比利润多出120亿，然后将这120个亿做投资，发生的投资收益，会增加企业整体的利润。每年都市有120亿转入账户可以投资，就相当于将牢固资产逐渐转成了投资资产发生投资收益，增加公司利润。如果不举行牢固资产的投资去继续新建水电大坝，企业利润增长点应该就在这里，是投资收益。作者：时水链接：https://xueqiu.com/6255564850/129600723泉源：雪球著作权归作者所有。

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